Финансово-кредитные системы зарубежных стран - стр. 35

Операционные цели можно охарактеризовать с точки зрения временного горизонта и количественного значения. Они задаются на определенный период времени (горизонт таргетирования), которому соответствует количественное значение цели (целевой уровень или диапазон). Например, операционная цель может служить для ежедневного поддержания ликвидности банковской системы на среднемесячном уровне. Центральный банк заключает операционную цель в своеобразный коридор – он сглаживает пики и падения спроса и предложения ликвидности.

Ценовое таргетирование появилось в 70-х гг. XX в., когда центральные банки впервые приступили к официальному таргетированию процентных ставок. В соответствии с ценовым таргетированием денежные власти устанавливают процентные ставки по привлекаемым депозитам и размещаемым кредитам, в результате чего на межбанковском рынке образуется процентный диапазон. Предпосылкой успешного использования процентной ставки в качестве операционной цели является эффективный и ликвидный межбанковский денежный рынок, что подразумевает наличие развитого банковского сектора. Процентная ставка в качестве операционной цели обладает рядом несомненных достоинств. Ее легко наблюдать и анализировать, она служит сигналом о текущей и предстоящей денежно-кредитной политике. Стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках.

Количественные цели обычно выбираются в качестве операционной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен, а национальная финансовая система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики. Во многих странах для увеличения эффективности количественного таргетирования был введен ряд ограничительных мер, включая контроль движения капитала, жесткое регулирование банковской сферы и финансовые ограничения. Эти меры способствовали увеличению стабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги. Однако даже финансовые ограничения мало помогают в странах, находящихся в процессе трансформации от плановой к рыночной экономике, где выбор между количественным и ценовым таргетированием крайне затруднен.

Количественное таргетирование обладает рядом преимуществ перед ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или разного рода финансовых потрясений. Когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж, количественное таргетирование обеспечивает своеобразный буфер, который позволяет процентным ставкам автоматически корректироваться и тем самым помогать стабилизации валютного курса. В случае ценового таргетирования центральный банк в таких обстоятельствах будет вынужден резко повысить ставку рефинансирования, что негативно отразится на банковской системе.