Лизинг. Финансирование и секьюритизация - стр. 53

Наиболее значимые источники финансирования лизинга в нашей стране, по данным обследованных за восемь лет компаний, представлены в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Структура финансирования лизинга в России по источникам в 2003–2010 гг., млрд руб.

^>* Сумма за 2005–2010 гг.

На основе данных, приведенных в табл. 2.2, определим значимость каждого из источников фондирования в общем объеме финансирования лизинга в стране посредством использования удельных показателей (см. табл. 2.3).

Таблица 2.3

Значимость источников финансирования лизинга в России в 2003–2010 гг.

^>* Среднее значение за 2005–2010 гг.

Полагаю, что в дальнейшем, по мере преодоления последствий финансового кризиса и развития отечественного финансового рынка, его структурных изменений, появления новых финансовых инструментов, количество источников фондирования лизинговых операций может возрасти. Опыт ряда экономически преуспевающих стран, действительно, свидетельствует о том, что по мере развития лизингового бизнеса вполне вероятно некоторое изменение удельных весов источников финансирования. Например, это происходит за счет активизации таких институтов фондового рынка, как эмиссия ценных бумаг лизингодателей, секьюритизация лизинговых активов. Данное обстоятельство означает, что возможна дезинтермидация[15], т. е. снижение доли банковского сектора и перераспределение финансовых ресурсов в пользу других инструментов, обеспечивающих финансирование лизинговых операций.

Мировой финансовый кризис внес существенные коррективы в политику заимствований, и вполне резонно предположить, что произошедшие изменения могли наиболее значимо отразиться на показателях концентрации применяемых источников финансирования.

Постараемся проверить данное предположение. Для этой цели воспользуемся в качестве измерителя модифицированным выражением индекса Herfindahl – Hirschman (HHI_>fin), проведя соответствующие расчеты по следующей формуле:

где D_{>fin i} – доля i-го источника финансирования лизингового рынка в общем объеме финансирования новых заключенных договоров лизинга в стране.

При этом i = 1, 2, 3… n.

Для расчетов индекса используем данные, приведенные в табл. 2.3 за период 2005–2010 гг. по одиннадцати направлениям финансирования лизинга.

Таблица 2.4

Значения индекса Херфиндаля – Хиршмана по концентрации финансирования лизинга

Расчеты индекса HHI_>fin показали, что в благоприятные годы (т. е. до кризиса) имел место рост концентрации финансирования. Происходило это, прежде всего, за счет роста банковского кредитования. С началом проявления негативных тенденций и позже, с наступлением непосредственно кризиса, стали активнее использоваться иные направления фондирования лизинга. Причем пока не было достигнуто дно кризиса в середине 2009 г. эта тенденция не прекращалась. Затем начался медленный, а вскоре убыстряющийся рост объемов нового бизнеса на рынке лизинговых услуг, который сопровождался притоком в отрасль банковских кредитов. В результате уровень концентрации финансирования в 2010 г. превысил почти на четверть значение индекса, имевшего место в 2007 г.